都知道股神的秘訣，我們卻修不成正果
作者簡介：胡照，目前就職於一家華爾街投行。他曾為晨星 (Morningstar) 資深股票分析師，負責亞太地區的能源，材料和高端製造行業的研究。加入Morningstar 之前，胡照在美國財富500公司，負責財務管理和大宗商品采購。胡照擁有芝加哥大學商學院MBA, 愛荷華州立大學金融和信息科學雙學位。他是大眾理財雜誌的專欄作家，亦為財富雜誌（Fortune）供稿。
多少投資者期望巴菲特收己為徒，授予投資的秘訣。巴菲特在股票領域的綽綽業績吸引了學術界的注意。在2013年刊發的名為“巴菲特的阿爾法Buffett’s Alpha”的學術論文中，美國國家經濟研究院與AQR資產管理公司通過研究和測試大量的數據不僅發現了長期持續戰勝市場的投資秘訣，並證明了一套量化投資規律可以複製巴菲特的輝煌。
這篇論文得出的“股神秘訣”並不難懂。作者總結，要做出媲美股神的業績，一要選好料，二要加杠杆。
什麼樣的股票叫好料？首先，公司的質地要好，這可以體現在平時公司有充足和穩定的現金流，並與投資者通過分紅的方式分享每年收益。其次，在投資者買入股票時，公司的價格要相對便宜。這一般體現在股票的低市淨率裏。最後，投資者必須長期持有這種股票（一般5年以上）。也就是說一旦選好了公司，投資者要給管理層充分的時間來釋放公司的盈利潛力，讓市場認識其真正的內在價值。
我們都知道借款炒股可以放大盈利（亦放大虧損）。同一個道理，巴菲特利用旗下保險公司(GEICO是全美第二大汽車保險公司)的充裕的低成本保金放大投資回報率。
然而筆者認為，單單懂得巴菲特的投資秘訣對投資者沒有多太多作用。巴菲特從來不隱瞞自己投資的理念，在公司年報中和股東大會上毫無掩飾地回答最尖銳最深入的提問，而且與不同的作家合作出版了許多有關於投資方面的書籍。
筆者認為巴菲特成功的亮點，並不在學術論文得出的所謂秘訣裏。縱觀國內外，在投資領域能用股神秘訣持續戰勝市場的人寥寥無幾的原因有三。第一，絕大部分的投資者的情緒阻礙了其判斷能力。當我們以股票投資為愛好、興趣、甚至生計的時候，我們的喜怒哀樂、傲慢、偏見、恐慌與貪婪往往戰勝理智。這也是為什麼很多時候，我們對犯錯誤的總結都是馬後炮。如果不能戰勝自己的情緒並且鍛煉理智的判斷力，知道巴菲特的選股秘訣對未來的投資無甚裨益。
第二，巴菲特的杠杆非同一般。除了銀行和保險公司，極少的個人或機構投資者能持續地以低成本從社會借到大量的長期資本進行投資。低融資成本（年利率2-3%）和資本的粘性很大程度上提高了股神的淨回報率，在價格波動幅度擴大的情況下，巴菲特不僅不擔心投資人撤資，以及低價平倉所帶來的虧損。反而，高粘度的長期資金與股神的長期投資理念相輔相成，打造了過去30年每年年化回報率22%的輝煌業績。
巴菲特提倡的價值投資和秘訣通俗易懂，但知易行難，而且不一定適合所有人。每一個投資者必須要找到適合自己的投資方式。避免高成本的短期杠杆誘惑，用理智和數據來做投資決定，方有修成正果的可能。
(新聞來源:華爾街見聞) 文 華爾街見聞
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