投資美國股市可預期的年化報酬，兼論家族承傳的意義

想知道標題的答案，基本上有兩個方法，一為觀察上市公司的盈餘成長表現，因為盈餘成長帶來股市上漲動能；另一個方法是觀察股市長期報酬，並確認該期間不特別。但想投資，還要確認目前股價沒有高估，也就存在泡沫。

★先從目前股市是否存在泡沫說起

泡沫可能引發崩盤。過去股市崩盤，股價都剛好在滿足點，也就是說，股價充分反映未來經濟成長，所以投資吸引力小，加上碰到意外事件，投資人爭相出場，引發大跌。陰謀論說，超級大戶出場，他們主導黑天鵝式意外事件，例如亞洲金融危機、網路泡沫、911攻擊、全球金融危機。但研判武漢肺炎疫情不是，因為疫情前的股市價值反映的每年經濟成長不到2%。

現在股市不比從前，投資人精明理性，除了少部分行業或個股，不會有人追高，整體股市難以產生泡沫。80年代連續升息也不至於發生，因為目前利率在低檔，但各國央行的任務不僅控制通膨，也要維持經濟成長，控制失業率。科技進步及全球化，惡性通膨也不易發生。

目前美股本益比39倍，若用2020預期本益比，現在22倍，而今年(2021)盈餘預期成長15%，因此本益比可回到合理水準，也就是說，目前實質本益比處於合理水準，股價沒泡沫現象。

★美國股市可預期的年化報酬

想從過去歷史表現推估，該歷史期間必須是一個正常年代。若以過去20年股市為準，這段期間不包括經濟大成長、股價低估以及降息帶動股市上漲的年代，所以具參考性。

基於上開股市不存在泡沫及歷史期間具參考性的假設前提，我們可從兩個角度，估計未來投資可預期的報酬。兩個角度得到的結論極為接近：每年回報7.2%：

1.    盈餘成長：盈餘成長決定股價上漲，這是理論，實證兩者相關係數達80%以上。美股標普500從2001到2019，每股盈餘每年成長 7.6%，其中營收利潤率貢獻3.9%，營收成長貢獻3.3%，買回庫藏股貢獻0.4%。買回庫藏股具不確定性，因此可預期年化報酬為7.2%(3.9+3.3)。(參考摩根資產管理公司統計)

2.    股市歷史：標普500從1997到2020，股價年化上漲7.3%(含現金股息)。這段期間是可參考的歷史經驗，因為不包括過去大成長、股價低估、降息的年代。

https://finance.yahoo.com/news/earnings-stock-market-early-cycle-morning-brief-105205434.html

★投資美國基金可預期的年化報酬

以上是指數觀點，若買基金或不同類型基金，譬如科技股就會不同，因為後者的波動度高，長期很可能可以取得較高回報。由以下兩檔基金的表現，可預期每年回報至少10%。要記得一事，長期而言，9成以上的基金跑輸大盤指數，這兩檔過去表現優秀，但未來仍不可知。

(1)富蘭克林高科技基金：基金投資美國大型科技股，各累積年度回報及括弧年化報酬如下(截至2021/02/12)：

https://www.franklin.com.tw/Fund/Reward/108

投資10年：500%(19.6%)

投資20年：837%(11.8%)

投資30年：7,604%(15.5%)

投資46年：69,360%(15.2%)

註：算46年，係基金於1974/09/30成立。換言之，儲蓄1元，46年後賺693.6元。不要亂花錢，這才是花錢的真正代價，複利效果是一個超級力量。

(2)富蘭克林高成長基金：基金投資標普500大公司，各累積年度回報及括弧年化報酬如下(截至2021/02/12)：

https://www.franklin.com.tw/Fund/BasicInformation/158

投資10年：217%(12.2%)

投資20年：469%(9.0%)

投資30年：1,769%(10.2%)

投資34年：2,485%(10.0%)

註：算34年，係基金於1987/01/14成立。換言之，儲蓄1元，34年後賺24.8元。不要亂花錢，這才是花錢的真正代價，複利效果是一個超級力量。

★長期投資對家族承傳的意義

若手上有100萬元，每年報酬10%，每年領取投資基金年底餘額的7%做生活費(約7萬元)，這樣每年可領取金額可從7萬元逐年提高，金額可反映通膨3%(10%-7%)，若能持之以恆，這筆錢永遠花不完，可承傳下一代。

以富蘭克林高科技基金為例，46年前投資該基金1元，現在變成694.6元，若能體會這點，就能理解儲蓄是美德，可助人助己助後代，持之以恆並不困難。但最好辦理銀行信託，持續投資，以免某個下一代敗光，而且不要自判情勢進出，因而被甩出這部投資列車。

eaton

2021/2/14