想知道標題的答案,基本上有兩個方法,一為觀察上市公司的盈餘成長表現,因為盈餘成長帶來股市上漲動能;另一個方法是觀察股市長期報酬,並確認該期間不特別。但想投資,還要確認目前股價沒有高估,也就存在泡沫。
★先從目前股市是否存在泡沫說起
泡沫可能引發崩盤。過去股市崩盤,股價都剛好在滿足點,也就是說,股價充分反映未來經濟成長,所以投資吸引力小,加上碰到意外事件,投資人爭相出場,引發大跌。陰謀論說,超級大戶出場,他們主導黑天鵝式意外事件,例如亞洲金融危機、網路泡沫、911攻擊、全球金融危機。但研判武漢肺炎疫情不是,因為疫情前的股市價值反映的每年經濟成長不到2%。
現在股市不比從前,投資人精明理性,除了少部分行業或個股,不會有人追高,整體股市難以產生泡沫。80年代連續升息也不至於發生,因為目前利率在低檔,但各國央行的任務不僅控制通膨,也要維持經濟成長,控制失業率。科技進步及全球化,惡性通膨也不易發生。
目前美股本益比39倍,若用2020預期本益比,現在22倍,而今年(2021)盈餘預期成長15%,因此本益比可回到合理水準,也就是說,目前實質本益比處於合理水準,股價沒泡沫現象。
★美國股市可預期的年化報酬
想從過去歷史表現推估,該歷史期間必須是一個正常年代。若以過去20年股市為準,這段期間不包括經濟大成長、股價低估以及降息帶動股市上漲的年代,所以具參考性。
基於上開股市不存在泡沫及歷史期間具參考性的假設前提,我們可從兩個角度,估計未來投資可預期的報酬。兩個角度得到的結論極為接近:每年回報7.2%:
1. 盈餘成長:盈餘成長決定股價上漲,這是理論,實證兩者相關係數達80%以上。美股標普500從2001到2019,每股盈餘每年成長 7.6%,其中營收利潤率貢獻3.9%,營收成長貢獻3.3%,買回庫藏股貢獻0.4%。買回庫藏股具不確定性,因此可預期年化報酬為7.2%(3.9+3.3)。(參考摩根資產管理公司統計)
2. 股市歷史:標普500從1997到2020,股價年化上漲7.3%(含現金股息)。這段期間是可參考的歷史經驗,因為不包括過去大成長、股價低估、降息的年代。
https://finance.yahoo.com/news/earnings-stock-market-early-cycle-morning-brief-105205434.html
★投資美國基金可預期的年化報酬
以上是指數觀點,若買基金或不同類型基金,譬如科技股就會不同,因為後者的波動度高,長期很可能可以取得較高回報。由以下兩檔基金的表現,可預期每年回報至少10%。要記得一事,長期而言,9成以上的基金跑輸大盤指數,這兩檔過去表現優秀,但未來仍不可知。
(1)富蘭克林高科技基金:基金投資美國大型科技股,各累積年度回報及括弧年化報酬如下(截至2021/02/12):
https://www.franklin.com.tw/Fund/Reward/108
投資10年:500%(19.6%)
投資20年:837%(11.8%)
投資30年:7,604%(15.5%)
投資46年:69,360%(15.2%)
註:算46年,係基金於1974/09/30成立。換言之,儲蓄1元,46年後賺693.6元。不要亂花錢,這才是花錢的真正代價,複利效果是一個超級力量。
(2)富蘭克林高成長基金:基金投資標普500大公司,各累積年度回報及括弧年化報酬如下(截至2021/02/12):
https://www.franklin.com.tw/Fund/BasicInformation/158
投資10年:217%(12.2%)
投資20年:469%(9.0%)
投資30年:1,769%(10.2%)
投資34年:2,485%(10.0%)
註:算34年,係基金於1987/01/14成立。換言之,儲蓄1元,34年後賺24.8元。不要亂花錢,這才是花錢的真正代價,複利效果是一個超級力量。
★長期投資對家族承傳的意義
若手上有100萬元,每年報酬10%,每年領取投資基金年底餘額的7%做生活費(約7萬元),這樣每年可領取金額可從7萬元逐年提高,金額可反映通膨3%(10%-7%),若能持之以恆,這筆錢永遠花不完,可承傳下一代。
以富蘭克林高科技基金為例,46年前投資該基金1元,現在變成694.6元,若能體會這點,就能理解儲蓄是美德,可助人助己助後代,持之以恆並不困難。但最好辦理銀行信託,持續投資,以免某個下一代敗光,而且不要自判情勢進出,因而被甩出這部投資列車。
eaton
2021/2/14
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