論央行基操作外匯獲利(eaton)

論央行基操作外匯獲利

104.3.12

樓上之前的PO文，有很多「偽」，我覺得這樣講，可能易引起誤會啦！呼應版主提議：講結論。不過，很抱歉，還是寫很多字。有興趣讀者，可請讀下篇我的見解。

央行基於操作外匯獲利壓力(年預算約2000億，雖然利差報酬僅1.7%)及出口為主的工商大老遊說放話，長期讓台幣低估(採國際清算銀行BI標準，過去10年的台幣實質有效匯率降低22%，甚至比南韓低10%)。為讓台幣能長期低估，央行更搭配低利率的貨幣政策，其副作用是：
1.雙率皆降，國人保守，多數不進行投資(80%為定存)，致購買力大幅降低，影響內需；
2.低利率環境將房價推高(依現行利率及資產評價模型，現在的房價還稍低於公平價格呢。不過台灣不到日本25分之1的房產持有稅及極低的資本利得稅當然也是大問題)，極不利於在地創業(高階人力被鎖在低附加價值的產業)，間接影響產業轉型速度，並使勞動市場過度競爭，資本家更容易將薪資壓低，最後關聯到不婚率、低生育率，社會漸成崩世代。

到底要獨厚外銷產業或均衡發展各產業，因各方利益糾葛，現在還是各說各話。這是一本不容易算清的帳。我認為，比較好的方式是，多多照顧在地產業，她們創造的就業機會遠大於外銷產業，當就業市場供需逆轉，薪資水準才能提升到合理水準，更可以給追逐低成本的產業較大的轉型壓力。當然，那些出口為主的工商大老的聲音很大，不容易啦！
(續)
看到樓上的認真寫很多，我再回應一點，但能力僅只如此。先說前提：以下是為「非TOP10%」的人講的。
台灣匯率「波動度」比南韓低很多，但匯率「水準」呢？年年出超，還維持偏低。是啊，偏低可以賺錢，問題是誰賺錢？出口部門賺錢，股市投資人賺錢(從股利金額來看，是大股東賺錢，其他人佔不到10%)。出口部門已經賺好多年了，還要讓「非出口部門」繼續承受壓力(高房價、低薪、低婚率、低生育率等)，來補貼出口部門嗎？雙率一直偏低，還會讓出口部門欠缺危機感，懶惰成性，導致權益報酬率越來越低(現在進行式)。哪天曲終人散，雙手一攤，說聲抱歉(或口袋鼓鼓地離開台灣)，留著的就只有老弱殘兵的產業。

現階段扭轉偏低的雙率有很多好處。利率高些(反正90%的人借不到創業資金)，再配合房產持有稅、資本利得稅及都更，讓房價合理，有助於大幅改善低婚率、低生育率等無以為繼的社會病態，並讓房產資金釋放，轉為個人創業所需，提高創業動機。再者，增額利息收入創造的內需，會更有能力支持發展中產業。台幣強些，省下的不是只能用來消費(台灣人節儉成性)，它可以幫助創業者較有能力使用外國生產要素或降低成本，提高創業的存活期。
經上說，各人不要單顧自己的事，也要顧別人的事(腓2:3)。國家是大家的，雨露要均霑，也要顧念長期發展。利益衝突之事，若無遠見，也缺乏憐憫之心，採中庸之道比較保險。台灣產業轉型已到關鍵時刻，全球化還會持續，未來只能靠中小或新創企業，透過轉型、創新或接受委外(像英國95%是人數不到5人的跳蚤型企業)，創造投資與就業機會，甚至因此改變就業市場的供需結構，提高整體薪資水準。連張忠謀都承認，大企業轉型不可能。美國創新能力強，多靠年輕人開創(註)，若創業環境被持續壓縮，台灣的明天不會更好。
註：例如臉書的Zuckerberg/Moskovitz、蘋果的Jobs、微軟的GATES/ALLEN、甲骨文的Ellison、戴爾的DELL、Paypal的Theil、Spotify的Ek、Dropbox的Ferdowsi、Box的Levie、WordPress的Mullenweg、Tumblr的Karp、Mashable的Cashmore、Blogger的Williams.......
(續)1

華恩提到：臺灣住家現金流量(租金)太低，並且和實際成交價位的關連幾乎沒有連結，所以無法像是美國般可以計算出一個「合理價格」。

答：不是這樣喔。設算合理價格的參數至少還有折現率(必要報酬率)，現在利率那麼低，雖然淨現金流量(扣除費用)變動不大，但資產價格就可以膨脹很多翻了。
---------------------